woensdag 3 juni 2099

Graham Defensive Stock Selection


AANDELEN SELECTIE VOOR DE DEFENSIEVE BELEGGER:

· Liever geen hightech bedrijven of financiĆ«le instellingen
· Omzet hoger dan €300miljoen
· Financiering: (Current Ratio): vlottende activa moet twee keer zo hoog zijn als de kort vreemd vermogen
· Netto vlottende activa moeten hoog genoeg zijn om de lange termijn schulden te kunnen betalen
· Groei van de winst van meer dan 3% per jaar over 7 jaar
· Alleen Money Making Machines, dat wil zeggen, bedrijven die de afgelopen 7 jaar elk jaar winstgevend zijn geweest (of in ieder geval positieve cash-flow)
· Een koers/winst verhouding van niet meer dan 15
· Koers / boekwaarde verhouding van niet meer dan 1,5
· Bij voorkeur bedrijven die dividenden uitbetalen​

Deze criteria zijn afgeleid van Benjamin Graham's meesterwerk: 'De Intelligente Belegger’ pagina 100, Hoofdstuk 4: Algemeen Porfoliobeleid: De Defensieve Belegger


Graham Number = Wortel uit (15 x Winst per Aandeel x 1,5 x Boekwaarde per Aandeel)

We splitsen de clubleden (machinisten) in treinwagons en iedereen volgt minstens 1 bedrijf:


Wagon 1
Wagon 2
Wagon 3
Wagon 4
Ansgar: Thalassa
Dennis: NN Group
Leonie
Jeroen: Nagacorp
Mark van Weren
Natural Alternatives
Justus
Kate
Vincent: Waddell & Reed
Felix: Berkshire
Sander
Carolien HAL
Jan-Jaap: Sasol
Mocheli: ASMI
BMW






Cooper Tire
Seneca Foods

vrijdag 24 november 2045

Doel en verwachting (zonder hyperinflatie of deflatie)


Doelstelling over 30 jaar met eenmalig 1000 en daarna 600 Euro per jaar = een ton per persoon. De resultaat zal hierin per jaar bijgehouden worden.

Benchmarks om te vergelijken met toename Machine One Bedrijfseconomische (Graham) waarde per persoon.

2016 Graham waarde toename bovenop inleg: 34% (doel 9%)
S&P 500 Total Return (incl. dividenden) in 2016 = 12,0%
AEX Total Return (incl. dividenden) = 12,8 %
Warren Buffett's Berkshire Hathaway book value increase: 10,7%
Markel book value increase: 8%
HAL Trust toename nettovermogenswaarde (Net Asset Value): afname 5%

2017 Graham waarde toename bovenop inleg: 35% (doel 9%)
S&P 500 Total Return (incl. dividenden) in 2017 = .......%
AEX Total Return (incl. dividenden) = ........ %
Warren Buffett's Berkshire Hathaway book value increase: .......%
Markel book value increase: ......%
HAL Trust toename nettovermogenswaarde (Net Asset Value): ............%

dinsdag 8 september 2020

Backtest: Buy Low, Sell High Re-Balancing (Value Averaging) compared to Dollar Cost Averaging

Hieronder zie je de schommelingen in mijn oefen portefeuille (Money Making Machines) over de afgelopen 4 1/2 jaar uitgedrukt in Marktwaarde (koersen cq. wat de gek ervoor geeft cq. Mr. Market price oftewel "Quoted value"). Buy and hold stocks, geen re-balancing met obligaties of cash. De grafiek start met 1600 euro: de marktwaarde dat we nu bij Beleggingsstudieclub Machine One per persoon hebben staan.


Als je een maandelijks inleg hebt, kan je kiezen voor Dollar Cost Averaging. Je koopt elke maand aandelen bij, dat is het advies van de meeste experts. Het is een eenvoudige en bekende manier om emoties uit te schakelen. Hieronder zie je de resultaat met dezelfde portefeuille als hierboven maar met 50 Euro per maand extra inleg.


Een ander bekende advies voor beleggers is om een vaste percentage aandelen, obligaties en vastgoed aan te houden. Bijvoorbeeld 60% aandelen, 20% obligaties en 20% vastgoed. Als de koersen van aandelen snel gestegen zijn in verhouding met obligaties en vastgoed, dan verkoop je aandelen en omgekeerd. Dit heet re-balancing. 

Harvard Professor Michael Edleson bedacht een manier om de 2 werkwijzen te combineren. Zijn methode werkt als volgt: Maak een schatting van een realistisch groei per maand van de bedrijfseconomische (Graham) waarde  van de portefeuille. Koop of verkoop elke maand zodat de groei in de marktprijs van je aandelen de geschatte groei van de bedrijfseconomische waarde volgt. Dit heet "Value Averaging". 

Buffett legde onlangs uit dat 12,5% per jaar "reasonable" is. Dat wil zeggen ongeveer 1% groei per maand. Met andere woorden, als je 1000 Euro aandelen hebt, een toename van 10 Euro per maand. Als je 50 Euro inlegt, dan koop je bij totdat de marktwaarde (de Mr. Market price cq. wat de gek ervoor geeft) met 10 + 50 = 60 Euro toeneemt. Als de koersen sneller zijn gestegen dan 1% (10 Euro) in een maand, dan verkoop je en de cash balans neemt toe met 50 + de verkoopobrengst. 

Na verloop van tijd neemt de 1% toe uitgedrukt in Euros. 1% van 6000 = 60, dat wil zeggen, na 4-5 jaar koop of verkoop je aandelen zodat de Mr. Market price met 60 + 50 = 110 Euro per maand toeneemt. Mochten de koersen sterk zakken zoals in januari 2016 dan loopt de cash balans naar 0 en ben je 100% in aandelen belegd, totdat de koersen weer stijgen boven de berekende marktwaarde curve.


Januari 2015 koersen stijgen snel -> sell high en Cash (blauw lijn) stijgt. Koersen dalen snel, buy low, cash neemt af. Eind 2015 na eerste echte schommeling versschil 500 Euro, nu is het verschil (in de backtest) opgelopen naar bijna 1 000 Euro.    

NB: In bovenstaande grafieken zie je nergens de Graham waarde of Margin of Safety. Over het algemeen zullen we meer kopen als koersen laag zijn en de korting hoger is. 

Implementatie voor Machine One:

                                1%               Mr. Market
Datum  Inleg      toename           Koers prijs           Cash
nov-15 €1.000   € 10,00                € 1.010                € 112
dec-15  € 50      € 10,10                 € 1.070                € 115
jan-16   € 50      € 10,70                 € 1.131                € 50
feb-16  € 50       € 11,31                 € 1.192                € 12
mrt-16  € 50       € 11,92                 € 1.254                € 99
apr-16   € 50      € 12,54                 € 1.317                € 65
mei-16  € 50      € 13,17                 € 1.380                € 163
jun-16   € 50      € 13,80                 € 1.444                 
jul-16    € 50      € 14,44                 € 1.508                
aug-16  € 50      € 15,08                 € 1.573                 
sep-16  € 50       € 15,73                 € 1.639                 
okt-16   € 50      € 16,39                 € 1.705                 
nov-16  € 50      € 17,05                 € 1.772                 
dec-16  € 50      € 17,72                 € 1.840                ?
jan-17   € 50      € 18,40                 € 1.908                ?
feb-17  € 50       € 19,08                 € 1.977                ?
mrt-17  € 50       € 19,77                 € 2.047                ?
apr-17   € 50      € 20,47                 € 2.118                ?
mei-17  € 50      € 21,18                 € 2.189                ?
jun-17   € 50      € 21,89                 € 2.261                ?
jul-17    € 50      € 22,61                 € 2.333                ?
aug-17  € 50       € 23,33                 €2.407                ?
sept-17  €50       €24,07                  €2.481         € 0
okt-17   €50       €24,81                  €2.556         € 29
nov-17  €50        €25,56                  €2.631         €117
dec-17  €50        €26,31                 €2.707          € 93

                                1%           Mr. Market
Datum  Inleg      toename      Koers prijs    Cash
jan-18  € 50 € 27         € 2.784            € 172   
feb-18      € 50 € 28 € 2.862            €....
mrt-18     € 50        € 29 € 2.941            €.....
apr-18  € 50        € 29 € 3.020            €.....
mei-18     € 50        € 30 € 3.101
jun-18 € 50            € 31 € 3.182
jul-18 € 50 € 32 € 3.263
aug-18 € 50 € 33 € 3.346
sep-18 € 50 € 33 € 3.429
okt-18 € 50 € 34 € 3.514
nov-18 € 50 € 35 € 3.599
dec-18 € 50 € 36 € 3.685
jan-19 € 50 € 37 € 3.772
feb-19 € 50 € 38 € 3.859
mrt-19 € 50 € 39 € 3.948
apr-19 € 50 € 39 € 4.038
mei-19 € 50 € 40 € 4.128
jun-19 € 50 € 41 € 4.219
jul-19 € 50 € 42 € 4.311
aug-19 € 50 € 43 € 4.405
sep-19 € 50 € 44 € 4.499
okt-19 € 50 € 45 € 4.594
nov-19 € 50 € 46 € 4.689
dec-19 € 50 € 47 € 4.786

zaterdag 6 januari 2018

Investing Inner Scorecard Ansgar John 2017

Mistake of omission:
Not buying Footlocker at $30 at Earnings Yield of 13% and passing Graham Defensive Criteria. Group process avoiding "retail" regardless of price.

Selling some Hibbett Sports at $10 after buying at $9 at height of maximum panic. Sell decision should be part of continuous portfolio optimization.

What is missing is a framework of "continuous portfolio optimization" Turtle Creek Canada, "active sizing" Alex Roepers, "buying on a scale" Walter Schloss
To do: 1

Today Steinhoff Holdings opportunity cost? Selling at a PE of 2 , earnings yield about 50%?

Not selling Seneca Foods eventhough management is mediocre, not shareholder friendly, allocating capital into a dying industry (canned foods).

Not understanding Interdigital business model. Take more time for in depth study. Best companies and why? Visual finance plus study with RM.

Looking at stock prices to much and not enough at underlying companies, moats, unit costs.
Thursday: stock price day and track 9% swing minimum.






donderdag 4 januari 2018

Thal... Holdings buybacks best scenario

Eerste vraag is hoeveel warrants zijn er? Warrants give people the right, but not the obligation, to buy shares at a certain price before expiration. I don't know if there are more warrants and what the price is at which shares can be bought.

13 september 2017: 500 000 warrants used to buy new Thal. shares. So there were 500 000 more shares after this day, than before. I don't know what the people paid for these shares.
-----------------------------------
The longer the share price of Thala... Holdings stays low, the more positive it is for longterm shareholders due to current and possible future buybacks.

The company has sold WG P its main company. At 20,6 million shares outstanding, this would be the situation:

Net cash                                               $21,3m
Shares in The Local Shopping REIT   $9,3m (at cost)
Autonomous Robotics Limited            $8m (at valuation of current offer)
Other                                                    $0,7m 
Total                                                     $39,3m
Per share: $1,91 book value per share or 1,41 GB Pounds

The company has been buying back shares under book value:
208 250 shares @ 1,05 GBP = 0,219m GBP
  80 000 shares @ 0,079 GBP = 0,079m GBP
110 000 shares @ 0,99 GBP = 0,109m GBP
400 000 shares @ 1,00 GBP = 0,4m GBP
798 250 shares    for     0,807m GBP

Shares today: 20,6m - 0,8m = 19,8m shares outstanding

Total book value = $39,3 - 0,8m GBP = $38,2m per share $1,93

Current budget to buyback more shares = 1,6m GBP (of original 4m GBP)

@ 1 GBP per share = 1,6m shares

After that:  19,8m shares - 1,6m = 18,2m shares outstanding
Book value $38,2m - 1,6m GBP = $36m
Book value per share = $36m / 18,2m shares = $1,98 = 1,46 GBP

@ todays share price 0,94 GBP, does a 6% lower buyback price make a big difference?

Shares 1,6m GBP budget / 0,94 GBP per share = 1,7m shares

After that: 19,8m shares - 1,7m = 18,1m shares outstanding
Book value $38,2 - 1,6m GBP = $36m
Book value  per share = $36m / 18,1m shares = $1,99 = 1,47 GBP

------------------------------------------------------------------------
Best scenario? Extra huge buyback of 10m GBP at 1 GBP per share?

Number of shares: 18,2m - 10m = 8,2m shares after major buyback

Book value: $36m - 10m GBP = $22,46m

Per share $22,46 / 8,2m = $2,74 per share or 2,02 GBP per share

You might be able to buy a Pound for 50 cents?

====
Overhead costs in the year?


donderdag 28 december 2017

Stand januari 2018, inleg €2 300, Graham Waarde €3 880, korting 24%


Soms heeft de aandelenkoers een effect op de Graham waarde. We zagen dat bij Joy Global toen we net begonnen en afgelopen maand met Genesco. Genesco Earnings report uitreksel:

"Fiscal 2018 third quarter results reflect a goodwill impairment charge of $182.2 million, or $8.13 per diluted share after-tax, related primarily to the sustained decline in the Company's market value to a level below book value." 

Dat is een boek verlies (ze zijn niet dat bedrag in contant geld kwijtgeraakt), maar het heeft een invloed op de boekwaarde dat $8 per aandeel is gedaald, waardoor de Graham waarde ook daalt.

We hebben een plukje Assured Guaranty gekocht met een grote korting.

Jaar resultaat: Begin Graham Waarde 2 januari 2107 was 2 347 per machinist. Inleg was 12 x €50 = €600 per persoon. Begin Waarde plus inleg is: €2 347 + €600 = €2 947
Eind Graham Waarde is: €3 882 per persoon. 
Toename van de Graham Waarde boven op inleg is: €3 882 - €2 947 = €935
Gemiddelde inleg is €600 / 2 = €300. Gemiddelde waarde waarmee toename is verdient = begin waarde plus gemidddelde inleg =  €2 347 + €300 = €2 647

Rendement oftewel Toename in percentage van gem. waarde: €935 / €2 647 = 35% 

Dit zal hoogst waarschijnlijk niet behaald worden volgend jaar. De Graham Waardes van onder andere National Nederlanden en Assured Guaranty (die financieel zijn en dus geen Graham Defensief Stocks) zijn zeer twijfelachtig. 





woensdag 27 december 2017

Assured Guaranty Graham Defensive Analysis

Assured Guaranty, bond insurance company:
Graham Number:  Wortel ( 15 x Winst per Aandeel x 1,5 x Boekwaarde per Aandeel)
Value = Wortel ( 15 x $6,95 Winst per aandeel x 1,5 x $58,32 ) = $94 Value
Price = only $33,6 = 64% margin of safety (korting).
The company insures (assures) loans from governments. Puerto Rico has gone bankrupt, so this costs the company money, but less than Mr. Market seems to think.
Total exposure is $4,8billion but $2 billion of this is after 2030.  The company's income from investments is $400 million a year, higher than the total loss when spread out. 
The company is using cash on hand to buy back its own shares at a discount, which increases the value of shares which are sold back. 
The CEO, http://assuredguaranty.com/about-us/our-people/board-of-directors/dominic-frederico is experienced and the company survived the financial crisis of 2008-2009 quite well.
Fits the Graham Defensive Analysis, except for the fact that it is a financial company. 
Proposal: Buy 25 shares Assured Guaranty at $33,6 which would be 1,7% of our portfolio. 
Math: Value averaging January 2018:  2 784 Euros Mr. Market price in stocks x 14 people = 38 976 Euros stocks minus 38 260 market price of our stocks now = 716 Euros budget to buy. 
716 Euros / 41 430 stocks + cash in portfolio = 1,7% 
716 Euros = 815 dollars / $34 price per share = 25 shares.
Value Investors Kahn Brothers are also share holders:  https://en.wikipedia.org/wiki/Irving_Kahn
---------------------

Detailed Analysis by Validea


SECTOR: FAIL

AGO is in the Financial sector, which is one sector that this methodology avoids. Technology and financial stocks were considered too risky to invest in when this methodology was published. Although times have changed since then with respect to the risk of financial stocks, several of Graham's criteria, like the Current Ratio and Debt to Current Assets, do not apply to financial companies. As a result, the company will not be able to pass this methodology, although we will include the remainder of the analysis for informational purposes.


SALES: PASS

The investor must select companies of "adequate size". This includes companies with annual sales greater than $1 billion. AGO's sales of $1,982.0 million, based on trailing 12 month sales, pass this test.


CURRENT RATIO: FAIL

The current ratio must be greater than or equal to 2. Companies that meet this criterion are typically financially secure and defensive. AGO is a financial stock so the current ratio analysis cannot be applied and this criterion cannot be evaluated.


LONG-TERM DEBT IN RELATION TO NET CURRENT ASSETS: FAIL

Long term debt must not exceed net current assets. Companies that meet this criterion display one of the attributes of a financially secure organization. AGO is a financial stock so this variable is not applicable and this criterion cannot be evaluated.


LONG-TERM EPS GROWTH: PASS

Companies must increase their EPS by at least 30% over a ten-year period and EPS must not have been negative for any year within the last 10 years. We have data for 8 years, and have adjusted this requirement to be a 24% gain over the 8 year period. Companies with this type of growth tend to be financially secure and have proven themselves over time. AGO's EPS growth over that period of 399.0% passes the EPS growth test.


P/E RATIO: PASS

The Price/Earnings (P/E) ratio, based on the greater of the current PE or the PE using average earnings over the last 3 fiscal years, must be "moderate", which this methodology states is not greater than 15. Stocks with moderate P/Es are more defensive by nature. AGO's P/E of 5.10 (using the 3 year PE) passes this test.


PRICE/BOOK RATIO: PASS

The Price/Book ratio must also be reasonable. That is, the Price/Book multiplied by P/E cannot be greater than 22. AGO's Price/Book ratio is 0.58, while the P/E is 5.10AGO passes the Price/Book test.